当福耀玻璃提高自配率缓解成本压力

福耀玻璃：提高自配率缓解成本压力

外购成本上涨挤压毛利。

2010年上半年中国汽车生产需求持续旺盛，公司生产汽车玻璃用的优质浮法玻璃材料用量不断上升，内供缺口加大，外购成本上涨，挤压利润空间。公司整体毛利率从高点3Q09的45。3%降低到2Q10的39。4%，下降达到5。9个百分点。

期间费用率控制得力，保持低位。

在上半年社会资金相对紧缺的环境下，公司通过发行短期融资券，偿还银行借款，优化债务结构来降低融资成本，使得财务费用占比大幅降低。公司2Q10财务费用率2。3%，期间费用率主推产业包括内蒙古的煤层气开发利用、天然气化工、氧氯化法PVC、废盐酸制氯气、硅材料主营业务营收13727.9亿及含氟精细化学品、碳纤维等;河南省有煤层气抽采和利用、高性能子午线轮胎、生物资能开发利用等;4川省有钒钛资源综合利用、天然气化工、含氟精细化学品和高品质含氟无机盐、石墨精深加工、高性能子午线轮胎、汽车轻量化材料等;陕西省有煤炭分质利用、煤炭液化制油品及化学品、天然气化工等15。7%，均处于三年以来的低点。

福清三线完工，将贡献实质效益。

设计日熔量450吨的福清三线已按计划顺利完成，预计8月开始生产汽车优质浮法玻璃，用于内部供应，以缓解外购压力，提高整体毛利率。预计2010年，公司汽车浮法玻璃自给率将提升至65%-70%。我们预计福清三线将在2010年给公司带来约3000万元利润总额增量。

重庆新建两条汽车浮法玻璃线。

公司7月13日发布公告，拟收购重庆万盛浮法玻璃项目，建设两条汽车浮法玻璃生产线，供应重庆、湖北的汽车玻璃厂，预计2011年底投产，届时将新增汽车浮法玻璃万吨/年。虽然我们预计坚持走自主研发、技术创新之路，随着汽车玻璃需求快速增长，到2011年项目投产后，公司汽车浮法玻璃仍将不能完全自给，但产业链的延伸将缓解公司汽车浮法玻璃外购压力，节省物流和包装费用，提升公司整体毛利率。

盈利预测和评级。

我们预测，公司年EPS为0。86元、0。97元和1。18元，按11。33元的收盘价，对应动态市盈率为13。2倍、11。7倍和9。6倍。维持“买入”评级，目标价13。00元。