中信建投二季度A股市场偏乐观优选周期股

发布时间：2021-01-25 16:05:48 阅读：次来源：铅笔厂家

中信建投：二季度A股市场偏乐观优选周期股

二季度中期以前偏乐观，但指数空间有限；二季度后期，需审视风险因素的走向。在众多服务业细分领域中，我们选取了5个最有爆发力和前景的细分行业：移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理。

中信建投最新研报认为，几个因素将影响二季度A股走势。从宏观方面来看，二季度市场迎来了稳增长预期，制造业将现季节性反弹，但整体经济不容乐观，反弹幅度也不会太大，政策变量不宜高估。从政策改革对A股影响来看，国企改革、新型城镇化、财税改革是重点，相关领域或出现投资机会。在海外市场来看，随着新兴市场经济件减速，美元货币政策转向和地缘冲突加剧的风险等风险加剧，中国经济三驾马车受限，经济弱势将对A股市场产生负面影响。中信建投认为，二季度A股市场偏乐观，但指数上涨空间有限。在配置上，周期股反弹可期，看好汽车、建材、家电、电气、交运设备(造船、铁路)、金融和地产。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花，以及产业主题LED、新能源汽车，另外，需要警惕地产股。　　研报全文

一、周期波动：有花堪折直须折　　制造业季节性反弹　　3月PMI50.3%，环比反弹0.1%，远低于历史同期2.8%反弹幅度；　　属于季节性反弹，汇丰PMI仍下跌，2012年以来“旺季不旺，淡季不淡”；　　生产者经营活动预期指数反弹0.9%，连续3月反弹，生产商对旺季仍有预期。　　二季度经济低位反弹　　2012年7月以来，短周期基本2个季度反弹、然后两个季度调整；　　原因在于：结构矛盾、稳增长(“削峰平谷”)、库存波动；　　上游去库存冲击渐弱、稳增长政策、二季度短周期低位反弹，长期约束仍在。　　政策变量不宜高估　　李克强：7.5%GDP增速目标，只要保证充分就业，7.5%高一点低一点都是可以的；不会采取短期刺激措施刺激经济增长。(有信心)　　周小川：若经济增速偏离目标，央行或采取微调措施。(留一手)　　目前的稳增长措施是去年投资拉动措施的延续，政策手段依旧是在基础设施领域，尤其是：1、棚户区改造；2、中西部铁路建设尤其是与境外(印缅中，中巴，中泰，中阿，中塔)对接线；3、城市基础设施(管网，停车，垃圾处理，城铁包括地铁)投资；4、节能减排投资；5、信息消费等领域。　　稳增长举措较之以往提前发动，结果是政策的资本市场效应被平滑和幅度降低，但对冲经济下行的效果则会实际显现。　　由于中央提前布局“稳增长”措施，2季度对经济下行能有所缓冲，因此在政策上至少在2季度对高层调整政策的压力不会太大。　　意味着，二季度博政策博增长的机会不会太大；　　后续政策变化的因素与节点的两种情景分析：　　A: 2季度增长下行态势被遏制，但仍存下行风险，政策依旧，间或微调；时间点在7-8月间。这是一种托底思维。　　B: 2季度超越底线即逼近7.3%，且下行态势依旧，政策释放的力度加大，时间点在6月中下旬。这是一种真正的重启强刺激。 (原标题：中信建投：二季度A股市场偏乐观优选周期股)

全球双速格局仍难扭转　　新兴经济体辉煌十年根基动摇：中国经济减速，美元趋势走强；　　美国货币政策转向将对新兴经济体资本市场形成持续压力；　　中国三驾马车全面回落，地缘政治博弈将使俄罗斯经济雪上加霜，巴西央行接连加息必将进一步遏制复苏活力。　　几个风险点的提示　　地缘冲突加剧的风险；　　美国货币政策转向过程中部分新兴市场金融风险；　　美国资本市场波动加剧的风险：美国经济复苏所能给市场带来的超预期越来越少；库存周期下行阶段性景气波动加剧将冲击市场信心。　　二、改革推进：风物长宜放眼量　　改革现实与期待　　转型与改革已经成为社会上下共识，顺应历史潮流成为大势所趋。　　2014年的期待：市场化(国企改革)、新型城镇化(京津冀，丝绸之路)、财税改革、促进消费(信息消费)、健康养老等领域。　　国企改革：势在必行　　国有企业是国民经济主导力量，国有企业在资本市场中亦居主导地位，国资控股上市公司市值约13.53 万亿，占A 股整体市值的64.25% .　　国有企业竞争力相对较弱，大而不强问题突出，因此提高整体市场经济资源配置效率，释放企业活力等需求都迫使国企改革势在必行。 (原标题：中信建投：二季度A股市场偏乐观优选周期股)

三、结构演进：服务业大时代　　工业化规律　　由于人口红利的减弱和高储蓄率的下降，中国需寻找增长方式的转变，未来增长方式转向由生产率的提升驱动。　　与日本类似，在经历了起飞萧条之后，服务业在GDP中的占比逐步增加，并开始超越第二产业。　　服务需求升级　　在经历了工业化的高速发展之后，民众已经对过度工业化开始反感和反思。　　随着收入的提高和社会的发展，需求逐渐升级。民众渴望更清洁的生活和生产环境、更完善的社会保障制度(医疗养老等民生)以及更多的休闲与自我提升。　　人口大势不可逆　　中国人口结构的变迁除了老龄化的来临之外，城镇人口的增加和80、90后的新生消费力量的崛起也是重要特征。　　消费需求产生新趋势：消费的升级、具有新生态消费习惯的群体促使消费结构发生改变。　　在供给端，劳动力占比下降的同时，接受高等教育的人数和占比不断增加。　　在重视“人的城镇化”的大趋势下，人口素质的提升和更多接受过高等教育的人力资本的积累，都为经济转型创造了良好的环境。 (原标题：中信建投：二季度A股市场偏乐观优选周期股)

供需两端条件皆具备　　在人口结构变迁的背景下，从需求端到供给端都为经济的转型做好了准备。　　中国服务业迎来大发展时代已经不可阻挡。　　新主导产业助力服务业发展　　在过去十年以建筑地产为特征的核心资产给市场深刻印象，这就是中周期的主导产业问题；　　主导产业演变“食品饮料→纺织电子→房地产和重化工→信息技术”　　新主导产业从颠覆到融合　　2013年，中关村景气指数上升了13%、信心指数上升了26%，互联网革命带动了通讯设备、软件、电子半导体、云计算和大数据等行业的高度景气。　　颠覆：信息产业成为新的主导产业趋势明显，创造自身需求，颠覆其他产业业态。　　融合：开始带动和改造其他传统产业，如教育、医疗、交通、商贸、汽车、家居等。　　风险尚未充分释放　　2011年2季度以来，GDP逐季回落，造就了全球“最熊”股指；市场映射经济，风险尚未充分释放。　　“中枢下移”并不意味“熊市”：1970-1976，日本二次中枢下移，充分释放的经济风险及经济转型的成功，造就75-81年“长牛”；　　2013年中国结构性“牛市”，全局性牛市有待经济风险充分释放及转型成功。 (原标题：中信建投：二季度A股市场偏乐观优选周期股)

业绩与指数表现不匹配　　2013年主板、创业板与中小板业绩增长与指数表现不匹配；　　主板或过度反应风险，而创业板或过度乐观，但也体现出市场对不同产业迥异发展趋势的看法。　　在存量资金博弈下，均值回归正在发生，但传统周期与新兴产业的估值分化将中长期存在。　　投资效率下降与投资率畸高　　投资效率远低于80年代及2000-2007年；　　固定资产投资与GDP比率居高不下；　　投资对经济增长的作用日益下降，转型迫在眉睫。　　四、投资策略：一分清醒一分醉　　二季度偏乐观但指数空间有限　　结构性矛盾仍未得到实质改善：投资效率下降、投资率过高、产能过剩、通胀与通缩并存、地产风险预期；　　短期稳增长、制造业改善、去库存冲击渐弱，二季度短周期可能反弹；　　成长领域存业绩与估值不匹配风险、价值领域存在估值修复可能；　　市场或在长期增长下降、短期稳增长与库存波动、市场估值之间寻找平衡，A+H、国企改革、区域经济或是催化剂；　　市场趋势：二季度中期以前偏乐观，但指数空间有限；二季度后期，需审视风险因素的走向。　　行业配置：周期波动中，看好汽车、建材、家电、电气、交运设备(造船、铁路)、金融和地产。改革推进中，看好国企改革，区域经济。结构变迁中，服务业迎来大时代，看好服务业五朵金花，以及产业主题LED、新能源汽车。　　周期性行业阶段性反弹　　中国经济的弹性依然来自于建筑地产链，在中期的产能调整下，弹性有限，周期类行业只存在阶段性波动机会。　　周期性行业在资本市场中无法重复06-07,09-10年从“产能回升—利润大幅增加—产能扩张—市场乐观预期—估值与业绩预期双升”的趋势上涨模式。　　波段机会需要结合阶段性的主题预期，如政策稳增长、区域经济、供给改善等。　　服务业大发展是大趋势　　在众多服务业细分领域中，我们选取了5个最有爆发力和前景的细分行业：移动互联、城市服务、医疗健康、教育娱乐、财富管理。 (原标题：中信建投：二季度A股市场偏乐观优选周期股)