烟台万华MDI销量与景气提升助推业绩增长-【新闻】

烟台万华:MDI销量与景气提升助推业绩增长

2012年4季度MDI与苯胺价差同比大幅提升。烟台万华十月纯MDI挂牌价桶装2.42万元/吨,液态2.38万元/吨,均较九月挂牌价上调1000元/吨。聚合MDI十月挂牌价2.25万元/吨,较九月挂牌价格上涨2700元/吨;10月MDI与苯胺的差价将达到年内高点,11月和12月MDI价格大幅下跌可能性小,我们预计2012年4季度MDI与苯胺价差同比大幅提升。

公司2012年下半年业绩超预期可能性较大。公司3季度MDI与苯胺价差高于2季度(高8%左右),考虑到3季度宁波装置检修一个多月,但技改后9月份单月产量明显提升,3季度公司MDI产量应环比略有增长,3季度业绩预计环比提升。

4季度MDI价格预计维持高位,4季度宁波装置运行稳定,MDI销量有保障,公司2012年下半年业绩超市场预期可能性大。

MDI销量与景气提升保障2013~2014年业绩增长。目前,公司MDI总产能为110万吨,2012年年底预计宁波万华通过完善粗MD精馏装置再增加30万吨产能,2013年MDI累计产能140万吨,2014年累计产能200万吨。考虑到全球MDI供求偏紧的竞争格局,预计2013~2014年MDI均价维持高位。公司2013~2014年增长主要来自于MDI产销量提升,成本下降。此外,公司2万吨HDI项目运行稳定后提升2013年业绩。

八角工业园区一期项目2014年陆续投产。2014年底,公司烟台工业园区将建成60万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24万吨/年环氧丙烷、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30万吨/年聚醚多元醇装置,“丙烷-丙烯-环氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全产业链2015年值得期待,2012年公司已建成5000吨涂料中试项目,2014年丙烯酸及酯、水性聚氨酯涂料开始逐步大规模投产。

维持“强烈推荐”评级。MDI行业景气提升助推公司业绩,我们预计公司2012~2014年EPS分别1.03元、1.32元、1.61元,目前股价对应于2012~2014年PE分别为14、11、9左右,公司业绩确定增长,八角工业园区新材料业务值得期待,维持公司“强烈推荐”评级。

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